总体市场回报十分可观，但表面之下的情况却远没有那么乐观
标准普尔 500 指数的不断上涨伴随着美国经济的非凡增长。人们很容易将其视为这种增长的表现。
但形势正在逆转吗？最近几天指数价格下跌可能只是一次小幅调整。但在幕后，市场其余部分的表现一段时间以来似乎并不那么出色。
摩根大通称，2024 年上半年，美国上市的 20 只最大股票上涨了 27%，占美国市场总回报率 15.3% 的四分之三。
与此同时，标准普尔 500 指数的等权重版本表现落后于全球其他所有主要地区的股市。第二季度，该指数出现亏损。高盛表示，更侧重国内市场的小型股表现更差，尽管上周它们部分反弹，创下了至少四十年来连续五天跑赢大型股的最强劲表现。
不过，过去几年的表现却很不寻常。长期来看，标准普尔 500 均权指数（每只股票占基准指数的相同百分比）往往与主要指数（公司市值与指数一致）一起波动，但表现优于主要指数。自 1990 年以来，在市场上涨时，持有一篮子均权股票只会亏损九个季度。其中两个季度发生在过去三年，在此期间，均权市场每年落后五个百分点以上。
在国家经济高速增长的背景下，这应该令人惊讶。过去三年，名义 GDP 增长率接近 8%，为收入提供了巨大的推动力，也为利润带来了健康的增长。大型公司的销售增长速度超过了预期。但小型企业的收入却落后了。总体而言，过去 18 个月，小型企业的盈利大幅下降，低于三年前的水平。
这些发展的原因是什么？回顾过去，利率上升有助于解释基本面疲软的原因。没有债务、现金充裕的科技巨头只有在客户承受足够多的痛苦以致于减慢订单时才会感受到利率上升的压力。劳动密集型企业背负债务（等权重指数更能反映这些企业）不仅受到更高投入成本的挤压，还受到政策补救措施的挤压。货币政策通过伤害来发挥作用。
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